伊利股份:业绩固定步增长,市占比值持续提升

  事项:公司颁布匹2019年壹季报,1Q19完成营收230.8亿,同比增17.9%;归母亲纯利22.8亿元,同比增8.36%;扣匪纯利21.8亿元,同比增9.2%;每股进款0.37元。

  投资要点:

  1Q19营收微超预期、业绩适宜预期。1Q19纯利增8.36%,首要到来己于营收增17.9%、厚利比值同比增0.6pct和财政费比值同比投降0.7pct。

  1Q19营收微超预期,市占比值固定步提升。1Q19营收增17.9%,营收僵持较快增快,就中销量提升是首要贡献。就中液奶事情僵持副位数增快;奶粉事情受二胎花红削绵软弱影响,增快放缓;高温产品受行业竞赛加以剧影响增快微拥有放缓。1Q19产品触动销良好,日温市占比值同比增3pct到38.8%;婴幼小男奶粉市占比值同比增0.5pct到6.3%,公司市占比值固定步提升。伊利龙头位置摆荡,不到来跟遂渠道浸透比值进壹步提高、产品构造持续破开格提升,估计19年顶出产增快却臻13%。

  纯利增长源于厚利比值微拥有提升,海报费、职工薪酬铰升销特价而沽费比值。1Q19厚利比值为39.9%,同比增0.6pct,主因应是:(1)产品持续终止构造破开格提升;(2)1Q19供需偏紧下原奶本钱同比添加以,买进赠减缓。1Q19销特价而沽费比值为24.1%,同比增1.4pct,主因:(1)海报营销费微拥有提升;(2)18年新增事业部后销特价而沽人员数添加以、职工薪酬微拥有提升。当前原奶供需偏紧,行业促销会逐步放缓,公司却仰仗产品构造破开格提升、摆荡的奶源资源到来消募化本钱下行压力;蒙牛不加以父亲费下下行业竞赛回归变态,费比值父亲体护持当前高位程度。

  进壹步强大募化中心竞赛优势,多元募化、全球募化战微固定步铰进。公司分阶段终止本钱开销参加,持续参加乳业、其他事情和新市场。临时到来看,有益于进壹步提升公司的中心竞赛优势。伊利固定步铰进多元募化(如迩到来铰出产乳矿轻饮伊然)和全球募化战微(如收买进泰国冰凌淇淋企业Chomthana、收买进新正西兰老牌企业Westland),不到来却仿效雀巢、臻能,确立成强大健食品平台。余外面,伊利迩到来初次铰出产以己拥有资产回购股票的方法以用于实施股权鼓励,却进壹步提高团弄队主动性、摆荡性,有益临时展开,也反应了公司对本身临时展开的迟早。

  载利预测与投资建议:估计19-21年EPS区别为1.14、1.30、1.46元,同比增7%、14%、13%,最新收盘价对应的PE为27、23、21倍。伊利仰仗品牌与渠道优势,时时提升市占比值程度,进壹步装置靖龙头位置。临时到来看行业竞赛或将持续存放在,盈利比值提升曲线能更其陡峭。考虑到伊利多元募化规划下成为强大健食品父亲平台却期,仍赋予“伸荐”评级。

  风险提示:食品装置然事情、原材料标价摆荡风险。

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